Metales.
Nuestro equipo de analistas de materias primas ha actualizado sus estimados de
los precios de los metales. Los principales cambios son las reducciones de
nuestras expectativas del cobre y del níquel, mientras que las proyecciones de
los metales a granel y de los metales preciosos se mantienen prácticamente sin
cambios. Incorporamos llos nuevos estimados en nuestros modelos y discutimos
las modificaciones.
Mineral
de hierro. Nuestras proyecciones se mantienen relativamente sin cambios a US$41
por tonelada en 2016 vs. US$40 por tonelada anteriormente.
Cobre.
Nuestras expectativas de los precios del cobre se reducen en 7% a US$5,925 por
tonelada para 2016 y en 9% a US$7,000 por tonelada en 2017. Estas proyecciones
siguen siendo optimistas comparadas con el precio spot de US$5,090 por
tonelada, ya que el equipo de analistas espera que las interrupciones al
suministro estabilicen los precios. El EBITDA de Grupo México se reduce 5% en 2016,
y ahora cotiza a 8x la razón VC/EBITDA atribuible (y a 10x los precios spot).
Grupo México continúa siendo nuestra única recomendación de Compra entre las
compañías latinoamericanas bajo nuestra cobertura, debido a las perspectivas
estructuralmente positivas del cobre y al acceso descontado a los activos de
larga vida y bajo costo de su subsidiaria Southern Copper.
Oro.
Mantenemos relativamente sin cambios nuestras expectativas de los precio del
oro a US$1,060 por onza en 2016.
Plata.
Nuestros estimados de los precios de la plata se reducen en 7% a US$14.50 por
onza para 2016. Las expectativas del EBITDA de Peñoles se reducen en 5% para
2016, a 8x la razón VC/EBITDA atribuible (8.5x sobre los precios spot).
Reiteramos nuestra recomendación de Neutral de las acciones de Peñoles porque
nos gustan sus activos Tier 1 de Fresnillo, pero vemos un limitado potencial de
aumento de valuación hasta que repunten los precios de la plata. Reducimos el
Precio Objetivo de Peñoles a US$240 por acción frente a US$290 por acción
anteriormente.
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