La situación es mala? pero podría
empeorar. Los inversionistas a largo plazo deberían seguir manteniéndose
pacientemente al margen del sector de minería latinoamericano (continuamos sin
recomendaciones de Compra). La mayoría de las acciones del sector han caído
entre 30% y 50% (en dólares) en los últimos 12 meses, pero podrían seguir
cayendo si los precios de los metales y las utilidades continúan
deteriorándose. Para ser más positivos, esperamos que se produzca al menos una
de las siguientes circunstancias: (a) una estabilización/recuperación
sostenible en la demanda de metales de China; (b) recortes de
producción/capacidad; (c) rendimientos del FLE atractivos y sostenibles.
Reiteramos nuestras recomendaciones de Neutral para Grupo México y
Peñoles.
Grupo México. Reducimos nuestros
estimados de las productoras de cobre después de que nuestro equipo global de
analistas recortara sus estimados de precios del metal (US$2.88/libra en 2016,
aunque aún siguen siendo optimistas). Somos más cautelosos sobre las
productoras de cobre hasta que se estabilice el precio del metal, el cual
creemos que puede caer por debajo de los US$2/libra, para poner realmente a
prueba la curva de costos. Los múltiplos de precio spot del cobre son altos,
con Grupo México a 11x el VC/EBITDA proyectado para 2016. Los inversionistas
podrían estar interesados en el valor relativo en el sector tomando en cuenta
los diferentes perfiles de costos y deuda.
Peñoles. Reiteramos nuestra
recomendación de Neutral para las acciones de Peñoles debido a sus activos de
plata Tier 1, aunque su valuación no es atractiva a 7x el VC/EBITDA con base en
los precios spot de la plata y el oro.
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